Serait-ce la mort du dollar?

L'accessoire le plus important, qui maintient aujourd'hui l'économie américaine, est la puissance mondiale du dollar. La prospérité relative de l'Amérique (qui a récemment été appelée «US -Aerbenige») est basée beaucoup plus sur le rôle de sa monnaie que sur son entreprise technologique, ses ressources abondantes ou son esprit entrepreneurial célèbre. Étant donné que le dollar est accepté comme le monde en bénéfice, les étrangers étaient étrangers si l'État américain et ses entreprises dépensent ou dépensent à l'étranger. Cela a rendu une rivière apparemment sans fin possible pour soutenir l'économie à la maison.

De nos jours, cependant, cet avantage spécial semble de plus en plus vulnérable. Et la plus grande menace pour le statut du dollar ne vient pas de la Russie, de la Chine ou de l'Europe, mais des propres mesures du gouvernement américain.

Le gouvernement américain a emprunté de l'argent en vendant des obligations comme «obligations d'État», principalement aux banques, aux fonds de pension et aux gouvernements étrangers. En retour, il vous paie des intérêts – appelé “retour”. Lorsque les investisseurs commencent à vendre des obligations existantes, leurs prix et leurs rendements diminuent. Afin d'attirer de nouveaux acheteurs, le gouvernement doit alors augmenter le taux d'intérêt des obligations nouvellement émises.

Lorsque le premier du premier avril de Donald Trump de Donald Trump, les propriétaires des obligations du gouvernement américain, ont commencé à les déposer. Les menaces ultérieures de Trump de retirer Jerome Powell lorsque le président de la Réserve fédérale n'a abouti aux préoccupations des étrangers. La vente a entraîné une forte augmentation du rendement financier de 10 ans, qui est passé de 3,9% à 4,5%.

Ce niveau de volatilité est inhabituel pour les obligations d'État, qui est longtemps considérée comme l'actif le plus sûr. En période de turbulence – même des turbulences qui viennent des États-Unis – les investisseurs les fuient généralement. Cela s'est produit lors de la crise financière de 2008. Mais maintenant, le statut de l'Amérique est remis en question comme un port de sécurité lui-même.

La force d'une monnaie est basée sur la dynamique économique de cette nation. Un pays avec une forte productivité peut rivaliser à l'international et créer la demande de sa monnaie. Au fil du temps, la productivité persistante conduit à la stabilité politique et sociale et augmente l'attractivité de sa monnaie en tant que mémoire de valeur. Le poids géopolitique augmente encore l'utilisation internationale et encourage les gouvernements étrangers à maintenir la monnaie dans leurs réserves. Cela devient “aussi bon que l'or” – mais avec l'avantage supplémentaire que ses actifs ont atteint un rendement financier.

Plus une monnaie est utilisée par d'autres, plus elle devient attrayante. En fin de compte, même les gouvernements ennemis peuvent affronter les deux pour faciliter les transactions et stocker la valeur. Dans l'histoire du capitalisme industriel, seules deux devises ont atteint ce statut: la livre britannique au 19e siècle et le dollar américain depuis l'entre-deux-guerres.

Il serait bon de souligner le tarif de Trump comme point de départ pour la mort du dollar, mais sa domination est interrompue depuis des décennies. La première grande pause est survenue en 1971. Lorsque les déficits commerciaux américains ont augmenté, la conversion du dollar en or est devenue non rentable et a conduit le président de l'époque, Richard Nixon, pour résoudre leur valeur d'or. La capacité du gouvernement n'a ensuite été soutenue que par la capacité du gouvernement à réaliser des revenus. En conséquence, la proportion du dollar dans les réserves mondiales est passée de 77% en 1970 à 70% en 1980.

Le prochain gros coup a été la crise financière de Wall Street-Center à partir de 2008. Par conséquent, le système financier mondial dirigé par les États-Unis a perdu sa crédibilité et a été encore compromis par la réaction internationale insuffisante. Les investisseurs financiers nus durs ont remarqué que Washington ne semblait plus avoir eu les moyens ou la volonté politique d'agir comme une locomotive économique dans le monde. Cette impression s'est développée au cours de la décennie suivante parmi le président Barack Obama et Joe Biden et le premier mandat de Trump. Leurs administrations étaient toutes de plus en plus d'unilatérales afin de mettre en œuvre des mesures plus protectionnistes et de consacrer le dollar à des pays sanctionnés comme l'Iran et le Venezuela.

Cependant, la géopolitique a contribué à déplacer la mort du dollar. Les dirigeants de la plupart des pays occidentaux préféraient se cacher de la réalité et soupçonnaient que les États-Unis étaient toujours là pour le laisser en temps de crise. En conséquence, ils ont détenu la fiducie avec le dollar. La proportion de réserves de change conservées en dollars des tendances, mais seulement 61% à la veille de la pandémie covide.

Le troisième choc est survenu en 2022. Après l'invasion de la Russie, les États-Unis sont une grande partie des actifs dominés par le dollar en Russie. Cette étape a envoyé un message aux gouvernements du monde: un jour, leurs dollars pourraient être utilisés contre eux. Alors que la Grande-Bretagne et la majeure partie de l'Europe occidentale détiennent le statu quo, beaucoup d'autres ont commencé à se diversifier à partir du dollar. À la fin de l'année dernière, la proportion mondiale du dollar avait continué de chuter à 58%.

Au lieu de cela, les banques centrales ont doublé leurs achats d'or en 2022, 2023 et 2024, qui en moyenne plus d'un million de tonnes par an – principalement en dehors de l'ouest. La part de Gold des réserves chinoises est passée de 2,9% à 4,6% l'année dernière. Ce nombre est passé de 10 à 13% pour les pays émergents.

Les tarifs de Trump au début de cette année ont déclenché la récente préoccupation concernant le dollar. Malgré la réduction des importations et l'augmentation de la demande nette, le dollar a chuté de près de cinq pour cent par rapport aux autres devises importantes depuis l'introduction de tarifs. L'explication probable est le vol de capital – les investisseurs vendent des actifs américains et emménagent dans les euros, le yen, l'or et même la crypto. C'est le type de comportement du marché plus souvent avec des pays en développement fragiles, et non avec l'ancre financière présumée du monde.

Encore plus inquiétant sont des signes de certains conseillers de Trump qu'un dollar fort n'est peut-être plus un objectif politique. Stephen Miran, président du Conseil économique de Trump pour les consultants économiques, a ouvert l'idée d'un dollar plus faible et a même souligné la réalisation des obligations de l'État américain. L'obsession de Trump pour le déficit commercial, la dévaluation peut sembler attrayante – les importations seraient plus chères et exportées. Cependant, la déclaration d'une dévaluation d'un dollar dissuaderait probablement les investisseurs étrangers. Les prix des ministères des finances diminueraient que les bénéfices augmenteraient et que de plus en plus de pays rechercheraient des alternatives.

Pourquoi la réduction d'une telle menace pour les États-Unis? Les avantages du rôle mondial du dollar ne sont devenus plus importants que parce que la croissance de l'économie américaine a ralenti. La force productive de l'Amérique a été relativement diminuée depuis les années 1960, en particulier dans la production. Alors que les entreprises se tournaient vers la croissance des opérations des dépenses à l'étranger et que les dépenses publiques ont dépassé les ventes, une monnaie forte et stable est devenue essentielle.

Un dollar fort a rendu moins cher d'investir à l'étranger et d'augmenter les rendements des opérations étrangères. Avant 1970, les bénéfices étrangers ont réalisé moins de 10% des revenus de l'entreprise américaine. Ils ont eu environ un tiers en moyenne depuis la crise financière. Un dollar fort permet également au gouvernement de vendre des obligations d'État pour réduire les taux d'intérêt et les déficits financiers sans détruire les frais de crédit.

Cet accord est maintenant en danger. Une baisse du dollar rendrait les investissements étrangers plus chers. Cela pourrait augmenter la valeur en dollars de l'étranger, mais à long terme, cela réduirait les incitations pour conserver les actifs américains. Nous en avons vu les conséquences en avril – lorsque la confiance dans le Trésor a chuté et que les taux d'intérêt ont augmenté.

Les opérations sont élevées. La dette du gouvernement américain dépasse désormais 36 billions de dollars et augmente chaque année de plus de 1 billion de dollars américains. Au cours du premier semestre de cet exercice, 14% des dépenses publiques pour le maintien de la dette – plus que pour les soins de santé ou la défense. Si le ministère des Finances continue d'augmenter, ce fardeau ne fera que croître. Les coûts de crédit plus élevés sont confus par l'ensemble de l'économie et rendent les prêts pour les entreprises et les ménages plus chers.

Un retrait international du dollar révélerait la fragilité de l'économie américaine. Le piège de la dette – pendant longtemps masqué par une argent bon marché – serait plus difficile à gérer. Les échecs, les faillites et l'augmentation du chômage pourraient suivre.

Peut-être qu'une telle crise déclencherait un débat en retard sur la restructuration radicale de l'économie américaine. Mais à court terme, cela apporterait d'énormes difficultés, par laquelle la perspective de chaque gouvernement aide les gens à traverser la pause.

Néanmoins, l'histoire ne sera pas nécessairement répétée. Aucune monnaie n'est prête à remplacer directement le dollar car le dollar a remplacé la livre. L'économie américaine est encore beaucoup plus forte que la Grande-Bretagne au milieu du 20e siècle. Alors que les États-Unis ont perdu sa position majeure dans le commerce mondial (d'abord par l'UE puis dépassé par la Chine), sa baisse était modeste. Il est passé de 14% du commerce mondial dans les années 80 à près de 11% en 2023.

La monnaie chinoise n'est pas non plus un héritage probable. Son manque d'interaction et de contrôle d'état rend le yen inadapté comme une mémoire de valeur globale. Un avenir plus probable est un système financier fragmenté avec plusieurs devises de réserve qui reflètent un nouvel ordre mondial multipolaire.

La nature et le temps du prochain coup, peut-être décisif pour la domination du dollar, ne peuvent être prédits. Mais la leçon plus large est claire. Comme Herbert Stein, consultant de Nixon, a déclaré en 1986: “Si quelque chose ne peut pas se passer éternellement, cela s'arrêtera.”

Lorsque Stein a dit cela, il a dit que cela avait un réconfort pour ceux qui sont inquiets d'augmenter la dette et les déficits américains. Dans le cas de la baisse mondiale du dollar, les effets seront tout sauf réconfortants.

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